最大抽出可能価値 (MEV) とは何ですか?またその仕組みは何ですか?

バリデーターがブロックに含めるトランザクションを選択できることをご存知ですか?

暗号通貨とブロックチェーン技術の柱は分散化です。ブロックチェーンネットワークは、トランザクションの検証をブロックプロデューサー (マイナーとバリデーター) に委任します。ブロックプロデューサーは、その貢献に対して、記録したトランザクションに対して支払ったガス料金に比例した報酬を受け取ります。

トランザクション記録の順序にはルールがないため、ブロックプロデューサーは、最大抽出可能価値 (MEV) として知られるプロセスでより多くの収益を得るために、特定のトランザクションを再配置したり、含めたり、除外したりすることがあります。

最大抽出可能価値 (MEV) とは何ですか?

最大抽出可能価値は、標準的なブロック報酬やガス料金とは別に、マイナーまたはバリデーター (ブロックプロデューサー) がブロックチェーンブロック内のトランザクションを調整することによって受け取ることができる最大または追加の利益です。

ブロックプロデューサーはネットワーク内で特別な役割を果たし、トランザクションを処理して公開分散台帳に記録します。ただし、トランザクションをどのように注文するかは完全に彼ら次第です。 MEV の機会は、ブロックプロデューサーが潜在的なメリットに基づいてブロック内のトランザクションを含めたり、除外したり、並べ替えたり、さらには検閲したりすることを選択したときに発生します。

以前はマイナー抽出可能値として知られていましたが、Phil Daian と彼のチームは 2019 年の論文でこの用語を脚光を浴びました。ただし、2022 年にイーサリアムはプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムに移行したため、この用語は多様な参加者をカバーするように調整されました。

理論上、抽出可能な最大値はどのネットワークでも発生する可能性がありますが、通常はイーサリアムに関連付けられます。イーサリアムネットワークの複雑な性質と DeFi の本拠地としての評判により、MEV 抽出に最適な環境となっています。合併以来、Flashbots は、以前は 6 億 8,000 万ドル以上が抽出されていたのに対し、30 万 ETH 以上がイーサリアム上で抽出されたと報告しています。

最大抽出可能価値 (MEV) はどのように機能しますか?

MEV がどのように機能するかを知るには、トランザクションを承認するときに何が起こるかを理解する必要があります。ほとんどの人は mempool が何であるかを知りませんが、これはすべての保留中のトランザクションの待機領域です。これはブロックチェーン自体の一部ではありませんが、ネットワークに接続されている各ノードには独自のバージョンのメモリプールがあります。

ブロックプロデューサーはトランザクションを処理し、どのトランザクションを優先するかを決定する権限と自由を持っています。論理的には、報酬として取引手数料が支払われるため、手数料が低い取引は、ガス料金が高い取引よりも長く mempool に留まる傾向があります。

MEV は 2 つのシナリオをカバーします。 1 つ目は、ブロックプロデューサーがより高い手数料のトランザクションを優先する場合です。このよくある出来事は、時間ベースの取引戦略で利益を得ようとするユーザーを、優先ガスオークション (PGA) に参加させるよう促します。ここでユーザーは、自分のトランザクションが最初にブロックチェーンに追加されることを保証するために、取引手数料を入札し、場合によっては取引額の 90% に達することもあります。このような取引のガス料金は標準を大幅に上回っており、MEV に該当します。

もう 1 つのシナリオは、ブロック作成者があなたと同じようにネットワークユーザーであることから生まれます。したがって、収益性の高いトランザクションを見つけたバリデーターは、それを複製し、オリジナルよりも自分のトランザクションを優先して、利用可能な利益を自分たちで得ることができます。

MEV は、ブロックプロデューサーが享受する価値とは別に、サーチャーとして知られる独立した主体がボットを使用してメモリプールを探索することで得られる利益もカバーします。検索者の場合、プロセスは少し異なります。彼らは取引手数料に関与しません。代わりに、自動ボットを使用して MEV を抽出する機会を見つけます。発見されると、彼らはPGAのような戦術を使用して既存の取引を置き換えたり、より大規模な取引を行って市場価格に影響を与えます。

MEV 抽出テクニック

MEV を抽出するために使用される手法は数多くありますが、最も一般的な方法は次のとおりです。

DEXアービトラージ

DEX 裁定取引または暗号通貨裁定取引は、MEV 戦術および取引手法の 1 つです。裁定取引は、分散型取引所間で資産価格に差がある場合に発生します。

MEV のコンテキストでは、検索者は分散型取引所を徹底的に監視し、価格の不一致を利用して取引を実行するようにボットをプログラムします。これらの取引から得られる利益は、抽出された MEV の一部です。

ボットは通常、わずかな裁定取引の機会をつかむために複数のトランザクションを実行するようにプログラムされています。実際には、DEX アービトラージは次のようになります。

ステップ 1: トークンが 2 つの異なる取引所に異なる価格で上場されます。
ステップ 2: サーチャーボットは、最初の DEX でトークンを低価格で購入し、2 番目の DEX で高価格で販売するトランザクションを実行します。
ステップ 3: 検索者は、自分の取引が最初に選択されるように取引手数料を入札します。取引が完了すると、売り手は再販で利益を得ることができます。

これは、MEV に関して DEX アービトラージがどのように機能するかの基本的な概要です。

最前線で活躍

フロントランニングは、検索ボットが関与するもう 1 つの戦術です。まず、検索ボットは収益性の高い機会を見つける必要があります。トレーダーが裁定取引の機会を利用するためにトランザクションを開始し、サーチャーボットがメモリプールにスポットを当てたとします。検索者は取引を複製し、レプリカの手数料を入札して、裁定トレーダーの代わりにその機会で確実に利益を得ることができます。

サーチャーはフロントランニングを使用して、スリッページと利益を同時に生み出すこともできます。たとえば、誰かが 20,000 ドル相当の ETH の買い注文を出します。最有力のボットは、約 50,000 ドルの別の大型の買い注文を出すことで反応します。このような大規模な取引は、需要と供給のルールに従って、トークンの価格を押し上げる可能性があります。その結果、元のトランザクションはスリッページの影響を受け、推定よりも少ない ETH を獲得します。

サンドイッチ攻撃

サンドイッチ攻撃では、メモリプールから選択されたトランザクションの直前 (フロントランニング) と直後 (バックランニング) にトランザクションを配置します。フロントランニングと同様に、ここでもボットが重要な役割を果たしており、その目的は資産価格を操作することです。

次のようになります。

ボットが 7,000 ドル相当の LINK を購入する注文をメモします
検索者のボットは、LINK を購入するためのトランザクション (より高いガス料金を伴う) を開始します。
元の購入注文はより高いトークン価格で処理されます
検索ボットは、現在引き上げられた価格で LINK を販売するトランザクションを実行します。

その結果、元の注文にスリッページが発生し、推定よりも少ないトークンを取得することになります。

清算

DeFi 融資プロトコルは、従来の融資と同様に、担保に依存しています。 Maker や Aave などの融資プロトコルでトークンを借りるには、借り手は担保として別の資産を預ける必要があります。

担保比率はプラットフォームによって異なりますが、清算は一定です。清算は、資産価格が変動する場合に、貸し手の資産を保護するためのプロトコルの最後の手段です。これには、借りたトークンを置き換えるために担保を売却することが含まれます。

BTCを借りて、担保としてETHを預けたとします。市場の変動によりBTCの価格が高騰し、借入されたBTCの価値が預けられた担保の30％を超え、プロトコルにより清算が引き起こされます。ここでの清算は他の取引と同様ですが、清算手数料は平均的な取引よりもはるかに高くなります。

MEVのメリットはありますか？

MEV 抽出方法に関係する特定のトランザクションの性質を考慮すると、MEV がネットワークに大きな影響を与えることは驚くべきことではありません。イーサリアムのガス料金を入札し、メンプールに新しいトランザクションが殺到する狂乱のさなか、平均的なユーザーによって開始されたトランザクションがあります。

MEV 参加者とその戦術は孤立していません。実際、フロントランニング攻撃やサンドイッチ攻撃などの戦術は、平均的なユーザーが開始したトランザクションに依存しています。 MEV 戦術で使用される自動ボットは、ユーザーの取引に必要以上のスリッページを引き起こす原因となり、優先ガスオークションで取引手数料を入札した直接の結果として、より低い手数料での取引が群衆の中で埋もれてしまいます。

検索者や採掘者は、利益という目的のために、標準料金を超える料金を支払う余裕があります。最後に、DEX アービトラージのような戦術には競争力があるため、ネットワーク上のトランザクション量が増加し、その結果、輻輳が発生します。

しかし、MEV は悪いことばかりではありません。たとえば、清算は分散型取引所の重要な機能です。貸し手は、清算の保証がなければ、資産を DEX に預けることはありません。

なぜ MEV を気にする必要があるのでしょうか?

MEV は、暗号通貨ユーザーがトランザクションのブロック単位での順序付けに影響を与えることで、どのように追加の利益を得ることができるかを説明します。 MEV は分散型金融の中心であり、さまざまなプロジェクトにわたる取引の収益性に影響を与えます。暗号通貨ユーザーとして MEV を理解することは、不利な点をうまく乗り越え、機会から利益を得ることができることを意味します。